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工商時報【安本標準投信台灣投資長彭炫通】政治與貿易紛擾撼動市場，經濟活動可能必須歷經持續降溫後，才可望好轉。對這情況，我們如何展望未來的經濟成長與市場表現？回顧2018年，多數經濟體表現疲軟，資產報酬率普遍呈負值；預期2019年全球經濟將有緩和增幅，不至陷入經濟蕭條。景氣放緩其實是反映美國從優於均值的成長回歸到正常水準，這有一部分是因為財政激勵措施逐漸退場，一部分則是由於全球貿易成長降溫。國際貿易逐漸冷淡的環境下，也使得部分歐洲與亞洲國家流失某些投資動能；相對而言較為強勁的家戶部門及消費者，則可能扮演支撐全球經濟主力。整體仍是低成長、低利率由於景氣降溫，預期全球經濟要等到下半年，成長才會回暖。各國決策者將會持續調整自身貨幣及財政政策，試圖抵消系統性循環風險。美聯準會立場顯然轉趨溫和，而中國政府則發布一系列積極的貨幣、財政、法規管制措施。歐洲各國也將採取和緩財政政策。另外，油價偏低可望支撐消費活動，穩定的美元匯率及偏低的全球利率則可改善金融條件，尤其部分新興市場國家可在寬鬆環境中獲得喘息機會。2018年間曾發生過兩次重大市場修正，預料2019年將維持類似波動度。其中一項原因為政治因素，例歐洲民粹主義發展、英國脫歐進程等，而影響更大的則是美中兩國關係。其次，如果聯準會在暫停過後重新啟動升息步調，必然會對金融市場及全球經濟體造成新的波動。審慎樂觀看待新興市場債股市經歷去年疲軟，今年一月的反彈引人矚目，全球許多股市一月份表現，都是近年來最佳單月走勢。流向新興市場資產的資金也明顯提升。接下來呢？未來數週甚至數月內，經濟或企業財報繼續惡化並不令人意外，重點在惡化程度和預期水準差距有多大。如果今年裡並未發生衰退，情況一如我們所預期，那麼即使市場遭遇幾回震盪，投資機會依舊可期。在投資人眼中，收益或殖利率仍是重要考量。美元利率走高，加上美中貿易戰持續升溫，2018年新興債投資人確實很煎熬。但從基本面來看，2019年值得樂觀面對。除少數國家，舉債水準大致並未構成系統性風險。新興市場國家高成長率，也將推升此類資產走勢。雖然短期內經濟成長率確實維持溫和水準，不過新興市場國家與已開發國家間成長率差距，勢必在今年逐步擴大。另外，大多數新興國家通膨率在低點盤旋，也形成了有利條件。在風險方面，有些國家即將進行大選，政治風險可能浮現，例如阿根廷、南非、烏克蘭，以及印度。原物料價格以及美元匯率的力道強弱，也會形成某些國家的投資機會或風險。總之，2019年新興市場債相關風險，大致上是來自各國自有特殊風險；至於潛在正面因素，則是普遍性的利多。同時，系統性風險大多已經反映於市場價格，諸如2018年全球經濟成長放緩及美聯準會緊縮措施，都在投資人預料當中。因此我們認為2019年尚稱樂觀，不過相當程度的審慎仍不可缺。